3季度净利润增长45.4%,主业增长符合预期。3季度,公司营业收入49.7亿元,增长9.8%,营业利润4.28亿元,增长32.2%,归属母公司净利 润3.88亿元,增长45.4%,对应EPS为0.76元,扣非后净利润3.27亿元,增长33.9%,EPS为0.63元,业绩符合预期。毛利率上升及 营业外收入增长导致净利润增速高于收入增速。

仓储物流行业强劲增长,叉车市场需求保持快速增长。与传统土方机械不同,叉车行业需求驱动力 主要来自于社会仓储物流业发展,及叉车替代人工加快,前3季度我国仓储物流业完成投资增长38.6%,物流总额也增长了9.5%。物流行业的快速发展拉动 对叉车需求增长,1-8月叉车销量2.8万台,同比增长18.8%,且呈现加速增长态势。作为行业龙头的安徽合力叉车销量增速明显高于行业平均水平。

原材料价格下降,毛利率同比上升。3季度,公司综合毛利率为19.4%,同比上升1.6个百分点,我们认为毛利率的明显上升主要来自于钢材和配件价格较去年相比出现明显下降;以及电动叉车销售快速增长,收入占比有一定的上升。预计4季度高毛利率仍能维持。

土地收储导致营业外收入增长2倍。合肥市政府对公司南七老厂区的土地进行收储,7月11日公司收到补偿费1亿元扣除账面净值后余额5,935万元计入当期损益,3季度营业外收入增长2.37倍。
    净利润增长的现金流质量高,经营相对稳健。3季度,公司经营净现金流入4.46亿元,较去年增长了45.7%,净现金流/净利润的比值约1.15倍,显示了公司经营增长的高质量,注重应收账款控制管理。

维 持“增持-A”投资评级。考虑旧厂区土地收储计入当期损益,预计2013-2015年公司EPS分别为0.93元、1.04元、1.16元,(不考虑旧厂 区搬迁的收益,未来3年EPS为0.85元、0.97元、1.08元)我们维持“增持-A”评级,6个月目标价11.05元,对应2013年不考虑一次性 收益后的13倍动态市盈率。

风险提示。物流仓储业投资失速风险;原材料价格波动的风险