11月11日，安能物流正式在香港交易所上市，成为国内“港股快运行业第一股”，发行价为13.88港元/股，募资净额约为10.1亿港元，约为1.3亿美元。但是，自发行后安能物流股价连跌，安能物流受到了证券市场的冷遇。安能物流的冷与暖代表着什么呢？

一、上市、募资少于预期、股价连跌

安能物流成功上市，让零担快运行业从幕后来到了聚光灯下，从草根发展为一家上市企业殊为不易，对国内同行来说也有着积极的意义。上市首日，安能物流的市值达到155亿港元，高于德邦股份。

但是，安能物流从3月上市起点时的募资5亿美元，再到至少2亿美元，最终以1.3亿美元为结尾，募资规模一降再降。并且，安能物流的股价开盘即破发，并且连日下跌，12月2日的收盘价为9.16港元，上市以来跌幅为34.01%。

招商银行研究院夏嘉南表示，“安能上市可以宣告是国内零担快运行业发展的一个里程碑，国内货量规模最大的零担快运网络、以盈利报表在港上市，证明了加盟制在零担行业依旧具有生命力。

对国内其他的零担快运企业都有一定的刺激，对头部零担公司来说，安能上市融资以后实力会更强，竞争压力增加；对腰部企业来说，安能跑通了一条加盟零担网络的盈利模型，树立了行业标杆，具有一定的借鉴意义。”

安能物流运营模式类似于加盟模式，加盟商负责前端揽货和末端派货，安能物流只负责中间的运输工作。该模式在快递领域可以让公司运输包裹量迅速增长，安能物流在零担快运行业也复制了这一结果。根据艾瑞咨询的数据，2020年安能物流的货运量占中国所有快运网络的17.3%，排名国内第一，达到1020万吨。

二、安能盈利，占据同业竞争优势

对于安能物流的破发与募资规模降低，夏嘉南认为可能由两个因素导致。一是安能上市融资与定价策略可能确实有些乐观，毕竟目前港股市场整体估值都偏低，资金缺乏对国内零担快运业和安能的理解；

二是零担行业因素，因为目前国内零担快运仍处于快速发展的跑马圈地阶段，行业相对粗放、集中度低、竞争激烈，甚至不时有价格战发生，整个行业的盈利情况并不乐观，头部零担快运企业凭借着规模效应和成本管控也仅仅是来到盈亏平衡，所以行业现状对安能融资产生一定影响。

安能物流凭借75.1亿元的收入排名零担行业第三，前两名分别为顺丰快运的207.76亿和德邦快递的106.5亿。安能物流凭借加盟的优势，很好地降低了成本，实现了盈利。2019年，安能物流的毛利转正为6.8亿元，经营利润也由亏转赢为0.61亿元，并在2020年实现了公司盈利，净利润为2.18亿元。

业内人士表示，安能物流的加盟模式规避了成本最高的两端揽货和派货环节。加盟商交加盟费，自负盈亏，而直营模式的揽派环节均是自己完成；加盟商是当地老板，主人翁意识强，开店速度更快，并且是将已有的客户带入安能，属于带资进组。

“安能物流后续经营将不会受到影响，毕竟安能在去年没有上市的时候已经凭借规模扩张和成本管控举措做到了扭亏为赢，今年拿到融资以后继续扩张规模与降本增效，经营不会有大幅变动。

安能加盟制的模式，可以类比为快递行业的通达系，制约的瓶颈主要是在末端交付环节，加盟商（安能叫合作商）的服务质量、稳定性等。加盟模式对全网的掌控力不如直营，可能会影响安能高端时效产品的稳定性。”夏嘉南说。

三、零担快运竞争开始延伸服务竞争

受到安能物流上市影响的零担快运企业有顺丰快运、壹米滴答（汇森速运已收购）、百世快运、三志物流、德坤物流、中通快运、德邦快递、宇佳物流、长通物流等。这些企业在运联智库《2021中国零担企业30强排行榜》上，排名前十。

这些企业业务模式有直营如顺丰快运、德邦快递等，也有加盟模式，既有全国性运输企业，也有区域运输企业如立足于山东及周边区域的宇佳物流。但无论哪家企业,基本都没有可观的盈利——中国零担快运市场目前阶段似乎是一个叫好不叫座的市场，利润在逐年被削薄，而新竞争对手又不断入局。

如同快递一样，直营模式服务质量更好，成本更高，加盟模式货量更易增长，快运公司由于不经营首尾端运输工作，更容易实现盈利。中通快运董事长赖建法接受媒体采访时表示，2019年中通快运实现盈利，2021年盈利预计超过2亿元。而成长中的顺丰快递等，都对安能形成空间挤压。

由于国内零担行业市场规模庞大，艾瑞咨询报告显示2020年快递行业市场规模为8000亿元，零担市场规模为14920亿元，约为快递的1.9倍。所以各种模式的零担企业将会生存在这一市场中。

“直营模式的顺丰和德邦，优势就是对全网的掌控力度强，时效产品稳定、服务质量高，适用于高客单、重量偏低的大件快递；加盟模式的安能，优势就是可以充分调动加盟商资源快速扩张网络，提供具有性价比的小票零担服务；联盟模式的三志，优势就是可以在深耕本地网络的基础上扩展服务客户的能力，并且调动联盟企业的积极性，提供有性价比的大票零担服务。”夏嘉南说。

零担行业也在由量向质的转变，企业需要更快的速度、更好的服务来完成运输工作。对于一家物流企业来说，转运中心、车辆、自动化设备等投入是其提高服务必选项。

安能物流表示，募资的40%将会升级和潜在收购5至10个核心中转枢纽，以适应货运量的高增长，改善网络结构，确保实现稳定和长期规划；30%资金用于购买于购买约2,000至3,000台现代化高运力牵引车及挂车，并与主要的卡车制造商合作，对车型进行个性化定制，并偿还此前购买卡车的借款；20%用于投资科技创新升级分拨网络的科技水平和自动化设施，投资智能运输管理系统及自动驾驶技术。

“对于整个零担快运行业来说，目前的发展阶段仍是以市场份额扩张为主线，零担公司主要任务是开发服务客户、力争提升市场占有率，保证自己能长大。

同时，像安能这样已经处于行业头部的企业来说，不能只盯着增量，还要提升对存量客户的服务质量，提升客户黏性，这就需要对主力产品和服务不断打磨提升。

安能最需要的是提升产品稳定性，对加盟商的服务建立一套标准，可以借鉴快递公司对加盟商的考核约束机制。并且不断提升数字化能力、提升干线的直营比例、提升中转中心的运营管理能力，对直接控制的中转与干线降本增效。

未来随着业务量的继续增长，安能可以不断优化路由，甚至拉直线路，推出更高时效、更稳定的快运产品。”夏嘉南说。

四、安能为过去还债，未来竞争更激烈

相较于熟悉的快递市场，零担快运市场规模更加庞大。据艾瑞咨询报告，2020年快递市场规模为0.8万亿元，零担快运市场规模为1.5万亿元，几乎是快递的两倍。

市场规模庞大也吸引顺丰、中通、百世在内的快递企业跨界加入其中。零担快运与快递行业有很多相同之处，相较于安能，这些快递企业有土地基础设施运输网络资源，有车辆资源，资金更加充裕，带来的竞争也更大。

艾瑞咨询表示零担快运市场的兴起驱动力有电商商家蓬勃兴起与大件商品电商等因素。电商是快递公司的主要客户，快递业务转换为快递+零担业务，有着先天优势。

从发展趋势看，决定物流企业包括零担快运命运的，不是什么商业模式，而是货主企业的需求，所有商业模式都服务于市场需求而调整。产业互联网时代的物流需求将向供应链服务需求延展，数据流打通货主企业上下游时，物流企业必然跟着自我调整。快运企业的下一程就是快链服务——以高效敏捷服务为特征。

在这方面，顺丰、中通等快递企业似乎更显优势。快递企业投入大量资金建设仓储、运输网络、车辆等资源，意图配送时间变得更短，这些投入不仅服务于快递小包裹，快递公司的云仓业务与卡车资源也可以服务企业、经销商等客户，运输更大更重的货物，进行仓库间调配，或者为企业。

此外，自己拥有土地资源从长远看来也是相较于租赁来说成本更低的方式。优势在于企业可以减少租赁费用，经营期间没有中断的风险，方便进行自动化设施的改造等方面。

仓储的优势很明显，但安能却没有在这方面有所投入。业内人士表示一方面的原因是虽然从外部观察来说，能够提供仓储、运输的供应链业务更易于获客，但需要专业的团队、独立的公司来运营，中通云仓与百世供应链是这种模式，需要很大的资本投入，快递公司可以通过快递业务来挣钱支持推出供应链新业务，安能作为快运企业，对仓储的需求既不是很明显，上市融资的规模不足以支持在仓储方面的投资。

另一方面的原因是安能在为过去还债，成立11年的安能曾经9次传出发不出工资，招股书显示安能2021年8月31日的流动比率为0.12，2020年的流动比率为0.55。流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般认为流动比率应在2：1以上，流动比率2：1，表示流动资产是流动负债的两倍，即使流动资产有一半在短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还。

非不想为实难为，安能上市可喜可贺，未来的竞争也将更加激烈。